第509章 不按常理出牌，针对诺基亚的顶级阳谋(4/9)

的核心痛点，产品力足以对标同期安卓机型与iPhone3GS。

另外N8旗舰手机将搭载1200万像素蔡司认证镜头、720P高清拍摄、HDMI输出，硬体参数全面领先同期高端竞品，有望夺回欧美高端市场份额。

3.2，市场普遍担忧价格战导致利润率下滑，但我们认为诺基亚的供应链优势与成本控制能力被严重低估。

全球年出货量超4亿台，零部件采购规模远超同行，诺基亚的成本议价能力行业第一，元器件采购成本可比竞争对手低8%到10%。

功能机平台化设计持续推进，多款机型共用核心元器件，研发与制造成本被进一步摊薄。

高端机型占比提升，叠加服务业务高毛利贡献，公司整体毛利率将稳中有升。

四，财务预测与估值。

2009年，诺基亚全年营收409.84亿欧元，同比下滑14.7%，营业利润39.08亿欧元，营业利润率9.5%，每股收益0.43欧元，同比大幅下滑31.7%，每股派发股息0.4欧元，对应股息率4.1%。

我预测未来两年，诺基亚营收与利润率将持续上涨，预测数据如下——

1，2010年，诺基亚总营收442.5亿欧元，同比上涨7.9%，营业利润50.1亿欧元，利润率提升至11.3%，每股收益0.58欧元，同比大增34.9%，每股股息0.42欧元，对应股息率3.8%。

2，2011年，诺基亚总营收478.00亿欧元，同比增速维持8%，营业利润57.5

亿欧元，利润率进一步抬升至12%，每股收益0.68欧元，同比增长17.2%，每股股息0.46欧元，对应股息率4.2%。

当前股价对应2010年PE仅8.4倍，估值处于历史底部区间，随著一季度业绩超预期兑现、产品周期催化落地，估值修复空间充足。

考虑到诺基亚全球手机龙头地位、服务业务估值溢价、稳健的现金流与股息防御属性，给予2010年12倍PE估值溢价，按当前欧元兑美元汇率1比1.343换算，纽交所ADR的诺基亚目标价为22美元。

本报告基于公开信息与渠道调研编制，仅供参考，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。]

研报发布后，张扬便没有再管网际网路，而是伸了个懒腰，然后前往四季酒店的健身房。

生命在于运动，特别是
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